准备了将近3年的康弘药业IPO再次卷土重来，不过似乎运气不佳，再度碰上了“坏时期”。

顶着“国内自主研发药企”光辉头衔的康弘药业近期发布预披露招股书，宣布募资9。5亿，以投建固体口服制剂异地改扩建项目等四大项目以及补充流动资金。

实际上早在2012年，便有媒体质疑过康弘药业一股独大以及神秘复杂的代持等问题，但是两年之后，再度卷土重来的康弘药业IPO依旧不太乐观。

康弘药业7。4亿资金躺账上：可再造一个康弘

从招股书来看，康弘药业并不是一个差钱的公司。

最新的招股说明书显示，其2011年的货币资金（包括库存现金及银行存款）达3。4亿，同时呈现逐年上涨态势，2013年其货币资金达到7。46亿，较2011年足足翻了一倍。

如果不考虑物价等因素，这笔流动资金足以再造一个康弘，招股书显示，截至2013年年底，康弘药业房屋建筑物原值为3。8亿、机器设备2。1亿，加上运输、办公以及其他设备，固定资产原值累计为7。1亿。

当然，康弘药业的“不差钱”还体现在其低负债率上。现金流年年好转的康弘药业的负债率也在逐年下降，合并报表中，康弘药业2013年的资产负债率仅18。03%，细分来看，康弘药业2013年短期借款仅500万元，而长期负债为0，可见康弘药业并不缺钱。

此外，康弘药业对于股东还非常“大方”，根据招股书记载，其曾经于2007年、2008年、2009年以及2010年分别进行了四次股利分配，每次均派发现金股利，总计分红2。9亿。

实际上，从康弘药业募投的项目来看，如果除去补充流动资金这一项，其7。4亿的货币资金完全可以覆盖其他四个项目，招股说明书显示，目前包括营销服务网络建设项目等在内的四个募投项目仅需耗资6。7亿。

不缺钱的康弘药业为何着急上市？一个数据或许可以揭示答案。

2011年6月，康弘药业通过引入北京鼎晖维森创业投资中心等5家鼎晖系创投，获得2。6亿元现金。鼎晖系合计持有康弘药业共计10%的股份，持有股份达3600万股。

分析人士指出，按照资本市场惯例，通过二级市场抛售是目前PE退出最为有利的渠道。

会议营销模式能否持续

不巧的还有，三精制药前董事长跳楼自杀再度引发投资者对药企“广告会议营销”模式的质疑，而自去年以来掀起的医药反腐也为药企的未来带来更大考验。

5月19日，哈尔滨三精制药董事长刘占滨在监管时跳楼自杀，人们由此提到了他“营销为王”的管理法则，去年，三精制药支出广告费4。31亿元，换取净利润646万元，不仅如此，三精制药去年会议费开支也高达净利15倍。

而实际上这种“中国式医药营销”普遍存在，同花顺显示，目前67家已公布财务报表的药企2013年会议费合计花费超过26亿元。

而对比来看，实际上康弘药业在营销费用中也十分“舍得”。招股书显示，其2013年市场及学术推广费用达4。87亿，而广告宣传费用也达1968万元，相比之下，其2013年的净利润仅3。19亿，仅为其学术推广费用的65。5%。

而康弘药业高达48%的销售费用占比与同类型药企相比而言，也处于较高水平，与以岭药业、瑞恒医药等8家药企中，仅佐力药业及益佰制药两家药业的这一比例高于康弘药业。

而自葛兰素史克在华行贿案曝光后，药企也掀起一股反腐潮流，而分析人士认为，仅仅依靠这种“中国式”的药企营销，即“广告+开会”的模式已不再适应目前的竞争环境，未来能否为企业提升业绩还很难说。